Mercado de Crédito Privado em Alerta Máximo: Gestor da Sparta Alerta para Pior Relação Risco-Retorno da História
Ulisses Nehmi, CEO da Sparta Investimentos, aponta distorções sem precedentes e aconselha cautela em cenário de juros altos e spreads baixos.
O mercado de crédito privado brasileiro atravessa um momento de alta complexidade e risco, segundo Ulisses Nehmi, CEO da Sparta Investimentos, uma das principais gestoras do setor no país. Em entrevista ao NeoFeed, Nehmi declarou que nunca presenciou uma relação risco-retorno tão desfavorável quanto a atual, classificando o cenário como a “maior distorção que já vimos no mercado de crédito”.
Equilíbrio Frágil e Spreads Negativos Preocupam Gestores
Com a taxa de juros sem perspectiva de queda e os spreads de crédito próximos de mínimas históricas, o mercado opera em um “equilíbrio frágil”. Nehmi destaca que a mediana dos spreads de debêntures isentas chegou a ficar negativa em 0,02% em julho, um reflexo, em grande parte, da isenção tributária. Sem esse benefício, os spreads seriam claramente negativos, o que seria insustentável para a remuneração adequada ao risco assumido.
A pouca oferta de novas emissões e o fluxo de captações e resgates contribuem para essa fragilidade. Em fundos isentos, uma saída marginal de recursos, como os R$ 25 bilhões registrados entre maio e julho, pode pressionar as taxas e gerar volatilidade para os investidores, especialmente aqueles com estratégias atreladas ao CDI.
Risco de Inadimplência e Precificação de Empresas Saudáveis
O cenário de juros elevados aumenta o risco de inadimplência para empresas com maior alavancagem. No entanto, Nehmi aponta um risco ainda mais preocupante na precificação de empresas consideradas saudáveis. O fechamento dos spreads, mesmo com a elevação do risco fundamental, indica que os investidores estão aceitando retornos menores em troca de segurança, o que, na visão do gestor, não se justifica pela conjuntura econômica.
“Se o risco de crédito está maior, deveríamos ver os spreads mais largos. Só que o que vimos nos últimos dois anos foi o contrário: o risco aumentou e os spreads fecharam”, afirma Nehmi, atribuindo essa divergência a fatores de fluxo e à sobrealocação de investidores em crédito.
Oportunidades em Setores Penalizados e Cautela Geral
Diante deste cenário, a Sparta Investimentos tem focado em empresas com receitas previsíveis, como as do setor de infraestrutura. Por outro lado, Nehmi enxerga oportunidades em companhias mais sólidas do agronegócio, que foram penalizadas junto com o restante do setor, gerando descontos que considera sem sentido. “Existem alguns nomes mais sólidos que acabam vendendo com descontos que não fazem o menor sentido”, comenta.
A recomendação geral é de cautela. Nehmi alerta que este não é um momento de “oba-oba” e que a relação de retorno ajustada ao risco no crédito está em seu pior patamar histórico. Para os fundos não isentos, a estratégia tem sido manter níveis mais elevados de caixa, o que proporciona maior flexibilidade e resiliência a eventuais fluxos de resgate.
Perspectivas para os Próximos Meses
A expectativa é de um mercado de crédito ainda volátil. Nos fundos isentos, a volatilidade pode não compensar o retorno para muitos investidores, especialmente aqueles indexados ao CDI. Já para os fundos não isentos, a liquidez em caixa pode mitigar os impactos de pequenas flutuações. Uma melhora generalizada no cenário macroeconômico, com queda de juros, poderia até piorar o retorno para o crédito não incentivado, à medida que investidores migram para ativos de maior risco.
Em relação a novas emissões, espera-se um volume menor no segundo semestre, após um período de recordes e antecipações. Setores como infraestrutura, energia elétrica, saneamento e rodovias continuam sendo preferidos pela previsibilidade. Já setores cíclicos como varejo, imobiliário e saúde exigem maior atenção. O agronegócio, apesar de desafios climáticos, apresenta distorções pontuais que podem gerar oportunidades para investidores com apetite a risco e visão de longo prazo.
Fonte: neofeed.com.br
